2月2日，人民幣兌美元即期匯率一度跌至6.2604，較當(dāng)天中間價(jià)跌幅達(dá)到1.986%，再度逼近央行設(shè)定的單日匯率浮動(dòng)下限2%。這已是過(guò)去八天人民幣即期匯率第5次逼近跌停。
上周一以來(lái)，越來(lái)越多境內(nèi)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)從境內(nèi)人民幣市場(chǎng)大舉購(gòu)匯（買(mǎi)入美元賣(mài)出人民幣），然后將這些美元資金迅速轉(zhuǎn)往香港無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場(chǎng)結(jié)匯（賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣），從而套取人民幣境內(nèi)外匯差收益。
每天基本會(huì)有80多個(gè)基點(diǎn)的匯差收益。這意味著一家企業(yè)若投入1億美元資金參與套利操作，每天至少能創(chuàng)造約80萬(wàn)美元收益。
然而，套利行為的盛行，某種程度觸發(fā)了境內(nèi)人民幣市場(chǎng)購(gòu)匯盤(pán)潮涌，導(dǎo)致人民幣即期匯率屢屢跌停。不少銀行外匯交易員不無(wú)擔(dān)心地表示，若人民幣即期匯率再持續(xù)逼近跌停，不排除央行可能采取匯率干預(yù)措施遏制這類(lèi)套利行為。
人民幣五跌停背后
事實(shí)上，在人民幣匯率市場(chǎng)，一直存在兩種報(bào)價(jià)，一是境內(nèi)市場(chǎng)的人民幣即期匯率報(bào)價(jià)，二是香港無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場(chǎng)的離岸人民幣匯率報(bào)價(jià)。前者某種程度折射央行管理人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的意圖，后者則代表境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)的預(yù)判方向。此前數(shù)年人民幣單邊升值的情況下，即便兩者存在100多個(gè)基點(diǎn)的匯差，也很少觸發(fā)境內(nèi)外匯差套利行為。究其原因，是多數(shù)機(jī)構(gòu)更愿持有人民幣坐等升值收益。
隨著近期美元強(qiáng)勢(shì)升值與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，這種局面正被迅速扭轉(zhuǎn)。在1月26日人民幣即期匯率首次逼近跌停前，香港NDF市場(chǎng)的人民幣兌美元報(bào)價(jià)要比境內(nèi)市場(chǎng)低247個(gè)基點(diǎn)，觸發(fā)當(dāng)天早盤(pán)眾多企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)匯，然后將這些美元悉數(shù)轉(zhuǎn)往香港結(jié)匯，套取247個(gè)基點(diǎn)的匯差。由于這種套利行為引發(fā)境內(nèi)市場(chǎng)的購(gòu)匯盤(pán)潮涌，很快觸發(fā)人民幣即期匯率一度逼近跌停。
近期央行通過(guò)調(diào)整中間價(jià)，似乎在有步驟地扭轉(zhuǎn)人民幣大幅下跌走勢(shì)，轉(zhuǎn)而容忍人民幣跟隨市場(chǎng)緩慢下跌。尤其是上周一人民幣即期匯價(jià)首次逼近跌停后，第二天央行就上調(diào)人民幣匯率中間價(jià)，似在有意穩(wěn)定人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，央行此舉是向市場(chǎng)傳遞某種政策信號(hào)：正在建立一個(gè)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度。
人民幣屬旁觀而非應(yīng)戰(zhàn)
據(jù)報(bào)道，投資者對(duì)中國(guó)央行有降準(zhǔn)降息等寬松政策預(yù)期，遠(yuǎn)匯顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣未來(lái)12個(gè)月較目前現(xiàn)匯中間價(jià)貶值5%-6%。投資者表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息是大概率事件，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6-9月份加息，中國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)該正視可能的外部影響，在美國(guó)加息之前酌情考慮降息，或人民幣適當(dāng)貶值并繼續(xù)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。
有報(bào)道稱(chēng)，自從美聯(lián)儲(chǔ)減碼之后，中國(guó)“錢(qián)荒”不斷，流動(dòng)性的流失進(jìn)一步加劇了信用危機(jī)。如果等到美國(guó)加息之后人民幣逆勢(shì)降息，對(duì)市場(chǎng)沖擊會(huì)比較大； 如果人民幣被動(dòng)跟隨美元走強(qiáng)，則加大中國(guó)外部壓力。事實(shí)上，今年以來(lái)，歐洲、加拿大、丹麥、挪威、新加坡等央行都釋放了流動(dòng)性，是各國(guó)利用美聯(lián)儲(chǔ)升息前的窗口期調(diào)整政策的自然反應(yīng)。
那么究竟有沒(méi)有貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？很難有篤定答案，F(xiàn)實(shí)是，美元一路狂升，日元和歐元則是持續(xù)貶值，人民幣匯率近期也三天兩度逼近“跌停”。過(guò)去一月，在人民幣創(chuàng)下1美元兌6.04元人民幣的新高后，就一路累計(jì)貶值3.5%。
由此可見(jiàn)，人民幣貶值既有全球化下的市場(chǎng)化原因，也有中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的內(nèi)生因素。只要融入全球化，而且作為世界主要貿(mào)易大國(guó)，更兼人民幣處于國(guó)際化的關(guān)鍵時(shí)刻，人民幣匯率發(fā)生波動(dòng)實(shí)屬正常。人民幣已經(jīng)受住日版量化寬松的考驗(yàn)，正在面對(duì)歐版量化寬松，若這兩種貨幣政策算是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的話，人民幣屬于旁觀而非應(yīng)戰(zhàn)。井觀
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