中國(guó)在香港地區(qū)開(kāi)放境外人民幣市場(chǎng)，掀起人民幣在全球勢(shì)不可擋的升值旋風(fēng)，一轉(zhuǎn)眼在今年7月邁入第五年。時(shí)至今日，幾乎沒(méi)有任何企業(yè)或投資人擁有足夠強(qiáng)大的實(shí)力敢忽視中國(guó)，或避免以人民幣交易。
渣打銀行所成立以追蹤人民幣在各市場(chǎng)的國(guó)際化程度的人民幣環(huán)球指數(shù)（RGI）自2010年12月以來(lái)的漲幅已逾21倍，突顯全球市場(chǎng)對(duì)人民幣交易的反應(yīng)熱烈。
中國(guó)人民銀行的貨幣互換協(xié)議、境外人民幣清算銀行與人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)的配額遍及全球，智利在最近獲中國(guó)核準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)這三項(xiàng)機(jī)制，而我們認(rèn)為巴西、俄羅斯與印尼三國(guó)有可能獲得下一波的人民幣清算行資格。
中國(guó)目前的貨物貿(mào)易總額有近四分之一是以人民幣計(jì)價(jià)，逾500家的外國(guó)企業(yè)與機(jī)構(gòu)已涉足中國(guó)的境內(nèi)債券市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)官方準(zhǔn)備金中的人民幣資產(chǎn)已達(dá)到700億到1200億美元，約占全球外匯存底的0.6%至1.0%。
我們認(rèn)為，人民幣現(xiàn)在的全球化程度如此之高，已符合國(guó)際貨幣基金組織(IMF)
評(píng)估特別提款權(quán)(SDR)一籃子貨幣成分貨幣的技術(shù)性要求？紤]到人民幣在作為全球性準(zhǔn)備貨幣與推動(dòng)全球人民幣資產(chǎn)多元化這兩方面均值得肯定，我們預(yù)計(jì)人民幣有60%的可能性會(huì)在今年稍后被納入SDR成分貨幣。那接下來(lái)五年呢？我們預(yù)測(cè)中國(guó)貨幣會(huì)出現(xiàn)重大發(fā)展。在強(qiáng)勢(shì)政策動(dòng)能的支持下，進(jìn)一步的資本項(xiàng)目自由化應(yīng)促使中國(guó)在2018年以前實(shí)行“有管理的可自由兌換”(managed
convertibility)。雖然中國(guó)仍將采取一些防護(hù)措施，但只有短期的投機(jī)性金流可能會(huì)受到嚴(yán)密控制。
我們預(yù)測(cè)中國(guó)的貨物貿(mào)易到了2020年會(huì)有近半數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)，同時(shí)，境外存款也會(huì)由1.8兆人民幣成長(zhǎng)至6兆人民幣。即使IMF延后將人民幣納為SDR的成分貨幣，流入中國(guó)境內(nèi)債市的資金在五年內(nèi)仍可望達(dá)到4.5兆人民幣。
我們認(rèn)為，中國(guó)政府公債將在兩年內(nèi)成為各大新興市場(chǎng)債券指數(shù)的成分債，并可能放寬市場(chǎng)力量推動(dòng)人民幣外匯交易的影響力，換言之，我們預(yù)測(cè)境內(nèi)美元兌人民幣的匯率波動(dòng)區(qū)間將在2017年底之前，由現(xiàn)行的+/-2%放寬至+/-5%。
中國(guó)人民銀行每日公告的人民幣匯率牌價(jià)（即人行設(shè)定美元兌人民幣即期匯率的中價(jià)匯率參考區(qū)間）重要性可能在2018年以前遭到大幅削弱。如此形勢(shì)連同需做好迎接美元兌人民幣波動(dòng)增加的心理準(zhǔn)備，意味著企業(yè)將有強(qiáng)大誘因參與遠(yuǎn)期交割市場(chǎng)并使用各種避險(xiǎn)工具。
由于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，更加自由的人民幣將為投資人與企業(yè)開(kāi)啟重要的新契機(jī)。雖然仍有匯率波動(dòng)加劇之類(lèi)的隱憂存在，但我們認(rèn)為境內(nèi)金融改革與境外人民幣市場(chǎng)的深化，將為境外投資人提供管理此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的工具。
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