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應(yīng)該警惕強勢美元對人民幣匯率的影響
11月24日，在岸人民幣兌美元開盤下跌，突破6.92元關(guān)口，創(chuàng)八年半新低。與此同時，美指一度漲破102關(guān)口，創(chuàng)2003年3月以來新高。人民幣匯率走勢成為當(dāng)前備受市場矚目的問題。
目前人民幣貶值的主要原因是美元強勢造成的，由于其他貨幣貶值更甚，因此，人民幣匯率總體上比較穩(wěn)定，僅僅出現(xiàn)對美元的貶值。加速貶值主要由特朗普贏得大選后出現(xiàn)的現(xiàn)象，在他當(dāng)選后人民幣兌美元匯率從6.78貶到6.92，這是因為市場預(yù)期他可能會要求改變當(dāng)前過度寬松的貨幣政策，而原本美聯(lián)儲在12月加息的概率就很高；其次，特朗普在競選期間透露的經(jīng)濟政策，比如搞基建以及貿(mào)易保護，都會導(dǎo)致美元的強勢，此外，選舉結(jié)束后，美國十年國債收益率大幅上升，加大了與中國的利差，刺激人民幣貶值。
事實上，隨著美元強勢而全球貨幣加速下跌，人民幣只能順勢而為，如果逆勢維持匯率穩(wěn)定，反而違背市場規(guī)律。
按照正常的邏輯，中國并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)常項目逆差，前三季度貿(mào)易順差依然高達2.59萬億元，中國也沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，因此，不存在影響匯率貶值的負(fù)面因素。
而且，中國擁有全球最多的外匯儲備以及依然在高速增長的經(jīng)濟，金融資產(chǎn)收益率也比很多發(fā)達國家的負(fù)利率水平高出許多，人民幣沒有長期貶值的基礎(chǔ)。但是，市場存在的人民幣貶值預(yù)期，主要是前期人民幣在大規(guī)模資本流入的推動下可能升值過度，目前流出同樣會帶來波動，再加上中國地產(chǎn)和基建的增長模式仍然存在，這帶來大規(guī)模的信用擴張，造成了強烈貶值的預(yù)期。最近幾個月人民幣加速貶值，與資產(chǎn)泡沫的快速形成也有一定關(guān)系。
從當(dāng)前情況來看，似乎是允許市場自己形成人民幣匯率的下限，即所謂貶值到位，釋放貶值壓力，與此同時，可能會趁機盡快完成中國匯率制度改革，為人民幣國際化打下基礎(chǔ)。當(dāng)然，這種狀況可能會鼓勵人民幣空頭，并導(dǎo)致多頭轉(zhuǎn)向，形成更大的貶值壓力。但是，在資本管制的條件下，目前的貶值是有序的，不可能形成惡性貶值，但會減輕貶值壓力，減少外匯儲備的損耗。
應(yīng)當(dāng)看到，美元指數(shù)的強勢只是基于對特朗普經(jīng)濟政策的預(yù)期而非事實，而且市場可能過快地兌現(xiàn)了這種預(yù)期，形成類似“透支”的現(xiàn)象。當(dāng)特朗普正式就任之后，其具體經(jīng)濟政策的制定與執(zhí)行將是一個漫長且復(fù)雜的過程，美元強勢地位可能有變化。
但是，從他的競選綱領(lǐng)來看，特朗普致力于美國的能源自足以及通過貿(mào)易保護縮小貿(mào)易逆差，會導(dǎo)致從美國流向全球的“石油美元”以及“貿(mào)易美元”大幅減少，大量美元也會從新興市場國家流向美國。如果這個邏輯成立的話，可能會帶來兩個效應(yīng)，一個是美元將因為外匯市場減少了供給而維持長期強勢，其次，大量美元回流美國會造成新興市場國家面臨風(fēng)險。
1995年美國推行強勢美元政策，希望吸引更多的資金彌補經(jīng)常項目逆差，讓政府和企業(yè)更容易籌集到資金，到1997年5月，美元對日元升值了55%，對德國馬克升值了30%，但在亞洲引起了金融危機。
中國應(yīng)該警惕強勢美元這一現(xiàn)象對于人民幣匯率以及中國金融穩(wěn)定的影響。由于中國外匯儲備規(guī)模巨大，且債務(wù)主要由內(nèi)部債務(wù)構(gòu)成，對中國構(gòu)不成突如其來且難以應(yīng)付的沖擊。但是，考慮到美元的持續(xù)流出以及未來的特朗普政府對自由貿(mào)易的態(tài)度，以及目前我國的增長模式等因素，這些都有可能會給匯率帶來影響。
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