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多頭掀起今年第二輪反攻 人民幣匯率均衡預(yù)期重回市場(chǎng)
經(jīng)過(guò)1月第一周人民幣匯率在香港CNH市場(chǎng)上的犀利反擊后，上周下半周以來(lái)，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)再度成為人民幣匯率多頭的表演舞臺(tái)。截至周三（1月18日）下午16:30即期交易收盤，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)已漲至6.8342，創(chuàng)2016年11月11日以來(lái)新高，并進(jìn)一步追近與香港CNH匯價(jià)之間的價(jià)差。分析人士表示，人民幣匯率多頭2017年開年以來(lái)的兩次暴漲反攻，已大大打壓了去年四季度以來(lái)明顯有所升溫的貶值預(yù)期。盡管2017年包括美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐、國(guó)際匯市整體運(yùn)行基調(diào)等仍有較大的不確定性，但現(xiàn)階段人民幣匯率階段性均衡的預(yù)期，已經(jīng)重新回歸市場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)及個(gè)人部門的購(gòu)匯需求，也將隨之出現(xiàn)顯著萎縮。
井噴式上漲再現(xiàn)
受隔夜美元指數(shù)重挫1.32%并創(chuàng)近7個(gè)多月最大跌幅“激勵(lì)”，周三中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，由前一交易日的6.8992大幅上調(diào)467個(gè)基點(diǎn)至6.8525，創(chuàng)出2016年11月15日以來(lái)的近兩個(gè)多月新高。境內(nèi)在岸市場(chǎng)即期交易方面，18日人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)高開高走，收盤時(shí)強(qiáng)勁上漲386個(gè)基點(diǎn)至6.8342，同樣刷新2016年11月11日以來(lái)的兩個(gè)多月高點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日即期交易收盤，2017年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在短短兩周多的時(shí)間里，累計(jì)上漲845個(gè)基點(diǎn)或1.23%。同期人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)漲幅則更大，達(dá)1153個(gè)基點(diǎn)或1.69%。
從香港離岸市場(chǎng)來(lái)看，雖然周三人民幣對(duì)美元CNH匯價(jià)沒有在前一交易日跳升之后繼續(xù)走強(qiáng)，但整體仍舊維持了近一周時(shí)間左右的強(qiáng)勢(shì)上攻運(yùn)行節(jié)奏。截至北京時(shí)間1月18日16:30（境內(nèi)即期交易收盤），人民幣對(duì)美元CNH匯價(jià)報(bào)6.8120，較前一交易日跌96個(gè)基點(diǎn)或0.14%。其與境內(nèi)即期匯價(jià)的價(jià)差，已由1月初最高超過(guò)800個(gè)基點(diǎn)約合1.2%，大幅縮窄至222個(gè)基點(diǎn)或0.32%。
整體來(lái)看，考慮到不同市場(chǎng)的交易時(shí)長(zhǎng)差異和時(shí)差方面的因素，周三人民幣匯率多頭，在全球三大人民幣匯率主要定價(jià)市場(chǎng)上（在岸銀行間外匯市場(chǎng)、離岸香港CNH市場(chǎng)、離岸美國(guó)NDF市場(chǎng)），在與空頭的對(duì)抗中，均再次大獲全勝。
主動(dòng)性拉漲色彩濃厚
對(duì)于周三和最近一周來(lái)人民幣匯率在2017年開年之后的第二輪強(qiáng)勢(shì)反攻，業(yè)內(nèi)人士指出，近期美元指數(shù)持續(xù)走軟、美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元大潑冷水、美聯(lián)儲(chǔ)一季度加息概率下滑、前期在離岸匯差過(guò)大引發(fā)資金持續(xù)套利等，都是推動(dòng)人民幣匯率再現(xiàn)井噴式暴漲的幾大關(guān)鍵因素。值得關(guān)注的是，不同于新年第一周香港人民幣Hibor利率大漲導(dǎo)致離岸人民幣CNH空頭“人心惶惶”，最近幾個(gè)交易日，香港市場(chǎng)上并沒有出現(xiàn)因離岸人民幣資金稀缺、Hibor利率高漲引發(fā)“空頭踩踏”的狀況。人民幣匯率的新一輪急速拉升，已更多體現(xiàn)出多頭“旱地拔蔥”般的主動(dòng)性拉漲色彩。
廣發(fā)證券外匯市場(chǎng)分析師趙鵬泳表示，近幾個(gè)交易日香港市場(chǎng)上人民幣隔夜Hibor利率一直運(yùn)行在10%以下的相對(duì)低位，這和1月第一周人民幣隔夜Hibor利率多次定盤就在30%左右、盤中實(shí)際成交甚至超過(guò)90%的狀況，已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。
這位在1月第一周就認(rèn)為后期境內(nèi)人民幣即期匯價(jià)還將向CNH匯價(jià)“靠漲”的市場(chǎng)人士指出，市場(chǎng)在很大程度上低估了香港離岸CNH市場(chǎng)在人民幣匯率定價(jià)上的有效性，甚至是“先導(dǎo)性”。
趙鵬泳稱，自2012年香港CNH離岸人民幣存量開始爆發(fā)式增長(zhǎng)以來(lái)，不僅僅是境內(nèi)外傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行、投資銀行越來(lái)越多地參與到人民幣匯率的交易定價(jià)，越來(lái)越多的企業(yè)、保險(xiǎn)、基金等其他類型機(jī)構(gòu)投資者也大量入場(chǎng)，使得人民幣CNH匯價(jià)的博弈定價(jià)更充分、更合理和更市場(chǎng)化。雖然美國(guó)NDF市場(chǎng)的交易定價(jià)繼續(xù)顯著看貶人民幣，但之前幾年一度被投資者追捧的美國(guó)NDF市場(chǎng)，對(duì)于市場(chǎng)的影響力則出現(xiàn)明顯下降。
“從交易層面上看，一方面，NDF遠(yuǎn)期匯價(jià)只是像‘賭球’一樣對(duì)賭未來(lái)某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的匯率結(jié)果，實(shí)際并不進(jìn)行本金交割，缺少像香港CNH市場(chǎng)這樣的‘離岸人民幣資金池’；另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)NDF交易定價(jià)會(huì)更多參考中國(guó)央行每日的中間價(jià)定價(jià)，而這兩年人民幣匯率中間價(jià)的指引性也已經(jīng)顯著下降”，趙鵬泳表示。
均衡預(yù)期重回市場(chǎng)
對(duì)于人民幣匯率在2017年開年兩周多時(shí)間的兩輪急速拉漲，分析人士指出，不同于以往貨幣當(dāng)局對(duì)人民幣匯率的政策引導(dǎo)和預(yù)期引導(dǎo)，近期人民幣匯率在各主要市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的階段性強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)走勢(shì)，已重挫了去年四季度以來(lái)顯著升溫的貶值預(yù)期。
趙鵬泳分析，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)體量巨大的經(jīng)濟(jì)體而言，即便是本幣出現(xiàn)較長(zhǎng)一段時(shí)間的貶值趨勢(shì)，其速度和幅度也將會(huì)是漸進(jìn)且可控的。此外，前期推升美元上漲的二次加息和“特朗普上臺(tái)”的交易主線，都在消失，一季度美元指數(shù)的調(diào)整可能還會(huì)持續(xù)。
中國(guó)銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部分析師丁孟也分析說(shuō)，結(jié)合特朗普有關(guān)強(qiáng)勢(shì)美元的負(fù)面表態(tài)，以及3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息概率的下滑等因素來(lái)看，美元匯率預(yù)計(jì)在2017年整個(gè)一季度都可能偏弱。人民幣匯率階段性所處的外部環(huán)境，可能相對(duì)有利。
與此同時(shí)，從經(jīng)濟(jì)基本面的角度來(lái)看，市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，1月以來(lái)全球主要非美貨幣中，澳元、加元等商品貨幣獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，近期對(duì)美元匯率的上漲幅度，顯著領(lǐng)先于歐元等其他重要非美貨幣。結(jié)合澳大利亞等相關(guān)國(guó)家的制造業(yè)PMI最新月度數(shù)據(jù)，以及國(guó)內(nèi)工業(yè)原材料類的商品期貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部大類商品的需求依舊保持堅(jiān)挺，這也將對(duì)人民幣匯率的大體均衡穩(wěn)定帶來(lái)積極支撐。與此同時(shí)，隨著人民幣匯率均衡預(yù)期重新回歸市場(chǎng)，前期受到部分市場(chǎng)人士關(guān)注的購(gòu)匯需求持續(xù)抬升、外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定等問(wèn)題，也有望出現(xiàn)顯著紓解。
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