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美元猶蹣跚 人民幣“橫著走”
時隔3月，銀行代客結(jié)售匯再現(xiàn)逆差。國家外匯管理局日前公布，11月份，銀行結(jié)售匯逆差75.15美元，其中代客結(jié)售匯逆差47.19億美元。結(jié)售匯再現(xiàn)逆差，符合外匯供求季節(jié)性變化的特征，年底購匯旺季對外匯流動和匯率波動仍難免造成影響，但應看到，11月份結(jié)售匯逆差遠小于近幾年同期水平。數(shù)據(jù)還表明，當前市場主體結(jié)匯意愿回升，購匯意愿下降的勢頭在延續(xù)，個人購匯已回落至近年來較低水平，跨境資金流動總體平穩(wěn)。綜合各方分析，美元存在上行風險，但空間未必很大，加上經(jīng)濟基本面仍提供支撐，人民幣匯率貶值風險可控；年底階段，外匯市場方向難辨，人民幣匯率料延續(xù)震蕩走勢。
基本鎖定年度升值
時至年尾，人民幣對美元匯率恢復年度升值幾無懸念。12月19日，人民幣對美元匯率中間價設在6.6098元，較前值調(diào)高64個基點。四季度以來，該中間價圍繞6.61元一線反復上下波動，近期波幅漸趨收斂，照此形勢，四季度人民幣已難見大升大貶。
統(tǒng)計顯示，今年前三季度，人民幣對美元中間價均有所升值，升值幅度分別為377基點、1249基點、1375基點，截至12月19日，四季度以來累計升值217個基點，幅度小于前幾個季度，但仍較上年末升值3272個基點，幅度為4.72%，也即，只要年內(nèi)余下時間，人民幣對美元中間價貶值不超過3271個基點，今年人民幣對美元即有望實現(xiàn)升值，從而終結(jié)過去三年連續(xù)貶值的走勢。
在不到兩周的時間里，人民幣對美元匯率出現(xiàn)超過3000個基點的貶值，這種情況幾乎不可能發(fā)生，即便是2016年四季度人民幣對美元貶值最猛烈的時期，也未曾發(fā)生過。今年人民幣對美元恢復升值基本上已是板上釘釘?shù)氖隆?br>
然而，四季度人民幣對美元升值放緩的特征明顯，轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩的走勢，與此同時，美元亦走出前三季度單邊下跌的陰影，出現(xiàn)一定的反彈。臨近年底，美聯(lián)儲升息、美國醞釀大改財稅政策，外匯市場暗流涌動，人民幣匯率未來走向依然面臨變數(shù)。
市場供求基本平衡
日前，國家外匯管理局公布了2017年11月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2017年11月，銀行結(jié)匯9753億元人民幣（等值1474億美元），售匯10251億元人民幣（等值1549億美元），結(jié)售匯逆差497億元人民幣（等值75億美元）。其中，銀行代客結(jié)匯9237億元人民幣，售匯9549億元人民幣，結(jié)售匯逆差312億元人民幣；銀行自身結(jié)匯517億元人民幣，售匯702億元人民幣，結(jié)售匯逆差185億元人民幣。在連續(xù)兩個月呈現(xiàn)順差之后，11月份銀行結(jié)售匯及代客結(jié)售匯再次出現(xiàn)逆差。
過去幾年，人民幣對美元經(jīng)歷一輪持續(xù)貶值，根本原因是中美經(jīng)濟運行的相對變化加大，引發(fā)跨境資金流動變化，資金階段性凈流出促使人民幣幣值重估，因此，不應輕視外匯流動的邊際變化，尤其是在外匯市場不確定性重新加大的當下。
但也應看到，當前我國外匯市場供求平衡格局沒有發(fā)生根本變化。雖然11月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)再現(xiàn)逆差，但逆差規(guī)模較小，遠低于前幾年水平。數(shù)據(jù)顯示，2016年11月，銀行結(jié)售匯逆差和代客結(jié)售匯逆差分別為334億美元、272億美元；2015年11月，這兩項數(shù)據(jù)分別是548億美元、434億美元。事實上，11月份結(jié)售匯逆差仍是最近4年11月份的最低水平。
數(shù)據(jù)還顯示，11月企業(yè)在遠期、期權(quán)等人民幣對外匯衍生品市場避險保值凈賣匯增多，相應增加了外匯供給。綜合來看，11月境內(nèi)外匯供給與需求基本相當。本月早些時候外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月末，我國官方外匯儲備規(guī)模為31193億美元，較10月末上升101億美元，升幅為0.3%，為連續(xù)第十個月出現(xiàn)回升。總的來看，我國外匯市場仍延續(xù)供求平衡格局。
進一步分析顯示，當前市場主體結(jié)匯意愿有所回升、購匯意愿下降。11月份，銀行客戶結(jié)匯與涉外外匯收入之比為61.0%，同比增加5.4個百分點；銀行客戶購匯與涉外外匯支出之比為62.7%，同比下降9.5個百分點。同時，個人購匯繼續(xù)回落。外管局新聞發(fā)言人表示，11月份，個人購匯同比下降44%，較2017年1-10月月均水平低15%，已降至近年來較低水平。
業(yè)內(nèi)人士指出，過去三年，第四季度人民幣對美元匯率均以貶值收場，這背后既有季節(jié)性的運行規(guī)律，也更重要的還是受到趨勢性力量驅(qū)使。11月份，結(jié)售匯再現(xiàn)逆差，符合外匯供求季節(jié)性變化的特征，年底購匯旺季對外匯流動和匯率波動仍難免造成影響，但綜合多種因素考慮，當前外匯市場供求基本平衡、跨境資本流動性比較平穩(wěn)，并不存在趨勢性貶值壓力。
貶值風險可控
年底階段，外匯市場方向難辨，人民幣匯率料延續(xù)震蕩走勢，未來決定人民幣匯率走勢的恐怕還是兩項因素：經(jīng)濟基本面運行狀況與主要貨幣匯率波動。
今年人民幣對美元恢復升值，既受到美元持續(xù)回調(diào)的影響，也與我國經(jīng)濟增長企穩(wěn)回升密不可分。
當前我國經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，為人民幣匯率持穩(wěn)提供了根本保障。11月份，外需持續(xù)改善、內(nèi)需依然較強，帶動美元計價的出口同比增長12%，為今年以來次高水平，進口增速升至18%；官方公布的采購經(jīng)理人指數(shù)為51.8，環(huán)比增加0.2個百分點，已連續(xù)16個月位于擴張區(qū)間。據(jù)外媒報道，19日，世界銀行將2017年我國經(jīng)濟增速預期從10月預計的6.7%上調(diào)至6.8%，因個人消費和對外貿(mào)易支撐經(jīng)濟增長。
未來美元走勢可能給人民幣匯率運行帶來一定不確定性。今年美元以回調(diào)為主，但四季度出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的勢頭，得益于美國經(jīng)濟持續(xù)增長，美聯(lián)儲將繼續(xù)收緊貨幣政策，美國政府著手進行財稅等經(jīng)濟政策調(diào)整，則可能進一步提升經(jīng)濟增長前景。如果未來經(jīng)濟增長超預期，通脹水平回升，不排除美聯(lián)儲加快貨幣政策正；牟椒ィ碳っ涝吒，從而加大人民幣對美元貶值壓力。
但以目前情況看，市場對美聯(lián)儲政策收緊空間存在分歧，外匯市場形勢也更趨復雜。一方面，市場仍對“特朗普新政”持保留態(tài)度，不敢再像2016年底那樣過分樂觀，美元在計入美聯(lián)儲升息預期和美國財政政策調(diào)整的利好之后，面臨增量利好缺失的局面，進一步上行動力不足。另一方面，全球經(jīng)濟正從過去幾年美國一枝獨秀走向百花齊放，歐元區(qū)復蘇勢頭漸趨明顯，日本經(jīng)濟也有所起色，新興市場經(jīng)濟體也逐漸走出調(diào)整，全球經(jīng)濟復蘇形成小共振，削弱了過去幾年美元大幅升值所依賴的經(jīng)濟與政策領先優(yōu)勢。
分析人士認為，2018年美元存在上行風險，加上中國經(jīng)濟依舊處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，同時更加追求增長質(zhì)量，經(jīng)濟增速還有一定調(diào)整可能，人民幣匯率走向面臨變數(shù)。但美元上行空間未必很大，經(jīng)濟下行壓力已明顯緩和，人民幣匯率貶值風險總體可控，未來可能在一個大的區(qū)間內(nèi)反復上下波動。
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