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官媒：從調(diào)節(jié)好到管住 貨幣供給總閘門操作變奏
摘要：今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策的表述有兩大變化：從去年的“調(diào)節(jié)好”貨幣閘門變成“管住”貨幣供給總閘門，未提維護(hù)流動性基本穩(wěn)定，而是強(qiáng)調(diào)保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。
本文作者為金嘉捷、張玉、陳婷婷，來自于上海證券報，授權(quán)華爾街見聞發(fā)表，原文標(biāo)題《從調(diào)節(jié)好到管住 貨幣供給總閘門操作變奏》。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金融活動，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
保持貨幣政策穩(wěn)健中性
管住貨幣供給總閘門
穩(wěn)健中性是近年來貨幣政策不變的基調(diào)。專家稱，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對比，今年對貨幣政策的表述有兩大變化。
一是，從去年的“調(diào)節(jié)好”貨幣閘門變成今年的“管住”貨幣供給總閘門！"管住"的口氣更為堅決，也與中央政治局會議對貨幣政策的方向定調(diào)一致——首先要控制住宏觀杠桿率，也就是債務(wù)與名義GDP的比值！迸d業(yè)研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向記者表示，在控制杠桿率的同時，也要保證經(jīng)濟(jì)一定的融資水平，所以要促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，這也意味著要多增加直接融資。
二是，去年提及的“努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定”，今年會議并未提及，而是強(qiáng)調(diào)在管住貨幣總供給的同時，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。
華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，這說明貨幣政策更加關(guān)注總量調(diào)控，以及整體政策的穩(wěn)健性。在實際操作層面，未來貨幣政策仍會相機(jī)抉擇，采用預(yù)調(diào)、微調(diào)等靈活方式。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀說，總體來看“穩(wěn)健”成為近年來貨幣政策不變的主題，充分體現(xiàn)了中央為穩(wěn)增長營造穩(wěn)定貨幣金融環(huán)境的決心。而貨幣政策具體的落實方式方法體現(xiàn)在“中性”二字上。中性服務(wù)于穩(wěn)健目標(biāo)，中性意味著為了穩(wěn)健貨幣金融環(huán)境，政策可能更加靈活地運(yùn)用多重工具平抑市場波動，化解金融體系中可能存在的潛在流動性風(fēng)險，以保持宏觀流動性總體適度和利率水平相對穩(wěn)定。
陳冀預(yù)計，為了避免市場對于貨幣政策產(chǎn)生放松或收緊的方向性預(yù)期，未來一段時間，定向調(diào)整準(zhǔn)備金率可能會替代全面調(diào)整準(zhǔn)備金率，成為一段時期內(nèi)主要調(diào)控方式。此外，用作預(yù)調(diào)和微調(diào)的逆回購、結(jié)構(gòu)性工具，也會是常態(tài)的“量價”調(diào)控工具，以服務(wù)于“中性”調(diào)控。
未來打好防范化解
重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)
中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，在一系列嚴(yán)監(jiān)管政策下，我國防范和化解金融風(fēng)險取得明顯成效，但今后一段時期，防控金融風(fēng)險的壓力仍然較大，今后要把防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。
董希淼表示，“三個良性循環(huán)”，既抓住了防控金融風(fēng)險的“牛鼻子”，又具有極強(qiáng)的針對性，對做好今后的防控金融風(fēng)險工作具有很好的指導(dǎo)意義。
他表示，金融業(yè)要采取更多措施加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，做好房地產(chǎn)調(diào)控同時注意滿足居民合理的購房和租房需求，要繼續(xù)采取措施減少資金空轉(zhuǎn)，促進(jìn)“脫實向虛”的資金進(jìn)一步歸位。
在交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，通常金融風(fēng)險的發(fā)生，與金融機(jī)構(gòu)杠桿偏高有關(guān)，需要進(jìn)一步防范影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險。
他認(rèn)為，當(dāng)前金融去杠桿和擠泡沫已取得一定成效，資產(chǎn)泡沫已得到有效抑制。股市、債市資產(chǎn)價格并未處于高位，房價上漲也已經(jīng)在很大程度上得到控制。與此同時，金融機(jī)構(gòu)杠桿有所回落，但是仍處于偏高狀態(tài)，金融去杠桿仍需穩(wěn)步推進(jìn)。
談及防風(fēng)險辦法，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富表示，要從根本上提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，建立有效的宏觀和金融體系的風(fēng)險管理框架，短期內(nèi)需要央行高度關(guān)注市場的流動性，部分風(fēng)險需要通過釋放和重新認(rèn)知來消除，提高微觀主體的風(fēng)險承受能力，包括資本金、風(fēng)險準(zhǔn)備和專業(yè)能力，優(yōu)化風(fēng)險的分擔(dān)機(jī)制等。
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