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人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)定出籠 大規(guī)模交易尚待時(shí)日
日前，中國(guó)人民銀行發(fā)布“遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定”(FRA)，該規(guī)定自2007年11月1日起正式生效。事實(shí)上，在過(guò)去一年中，央行已幾次召集銀行間市場(chǎng)主要成員集體討論FRA。由此看來(lái)，此時(shí)監(jiān)管層對(duì)該產(chǎn)品的特性及功能已有充分把握。
FRA，指締約雙方同意對(duì)未來(lái)某一期間(例如，未來(lái)三個(gè)月至六個(gè)月的三個(gè)月期間)，就某一名義金額，定一個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期固定利率，在合約到期時(shí)雙方只收(付)約定的浮動(dòng)市場(chǎng)利率與約定的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期固定利率之間差額的契約。通常合約的買(mǎi)方是付固定利率、收浮動(dòng)利率者，賣(mài)方則反之。到期時(shí)如果浮動(dòng)利率高于固定利率，則買(mǎi)方獲得兩者差額的補(bǔ)償，反之則是賣(mài)方獲得差額補(bǔ)償。
目前，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尚無(wú)任何一家涉足該產(chǎn)品，但10月9日，傳花旗銀行和匯豐銀行在海外市場(chǎng)成交一筆以3m Shibor為浮動(dòng)基準(zhǔn)的3*6 FRA交易，協(xié)定利率為3.90%，成為“吃螃蟹”第一單。
利率衍生產(chǎn)品的主要功能是規(guī)避或者鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)，在中國(guó)市場(chǎng)利率波動(dòng)日益加劇的背景下推出更多利率衍生產(chǎn)品是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展潮流、穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)展的明智之舉，還有助于遠(yuǎn)期收益率曲線的建立。當(dāng)然這個(gè)遠(yuǎn)期曲線不是整條，而是曲線的前端。但與此前推出的利率掉期一樣，F(xiàn)RA也面臨著缺乏具有公信力的浮動(dòng)基準(zhǔn)的尷尬局面。根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)FRA交易多以3m Libor為浮動(dòng)基準(zhǔn)的慣例，市場(chǎng)人士認(rèn)為最適合成為國(guó)內(nèi)FRA浮動(dòng)參照的基準(zhǔn)應(yīng)該是3m Shibor。此間推出FRA也是政府大力提倡Shibor成為市場(chǎng)基準(zhǔn)的意圖展示，然而，Shibor報(bào)價(jià)無(wú)真實(shí)成交支撐的事實(shí)令市場(chǎng)人士擔(dān)憂。
FRA的期限多為一年以下，最為盛行的是三個(gè)月和六個(gè)月的協(xié)議，對(duì)拆借利率風(fēng)險(xiǎn)、掉期利率風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)短期借貸利率風(fēng)險(xiǎn)甚至央票利率風(fēng)險(xiǎn)等都可產(chǎn)生對(duì)沖作用，但其本身也可以成為風(fēng)險(xiǎn)巨大的投機(jī)工具，是“天使”還是“魔鬼”，全看交易員如何應(yīng)用。因?yàn)榍坝腥嗣駧爬实羝诮灰鬃鳛椤熬毩?xí)場(chǎng)”，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)FRA這一新產(chǎn)品的熟練應(yīng)用應(yīng)該不需花費(fèi)太多精力。
根據(jù)“遠(yuǎn)期利率協(xié)議管理規(guī)定”，F(xiàn)RA交易參與機(jī)構(gòu)需簽署《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。但這份主協(xié)議目前還在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的醞釀之中，因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大規(guī)模的FRA交易尚待時(shí)日。
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