|
2008：人民幣“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值” 讓利率與匯率共舞
2007年，小至豬肉、汽油、請(qǐng)小時(shí)工，大至房子、股票，一個(gè)中國(guó)人日常生活中可以用人民幣購(gòu)買的東西都在不知不覺或大張旗鼓地漲價(jià)。有人驚呼,“票子毛了！”
然而，一個(gè)時(shí)隔兩年多準(zhǔn)備再度前往美國(guó)的中國(guó)人卻驚喜地發(fā)現(xiàn)，同樣多的人民幣換回的美元足足增值了10%！叭嗣駧鸥靛X了！”他說。
人民幣到底是毛了，還是更值錢了？專家的解釋是：人民幣在“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值”。
風(fēng)險(xiǎn)正在積聚
一只南美洲熱帶雨林的蝴蝶抖動(dòng)了一下翅膀，導(dǎo)致兩周后太平洋上的一場(chǎng)颶風(fēng)。這個(gè)故事的中國(guó)物價(jià)版本是：一種叫做高致病性豬藍(lán)耳病的豬瘟，最終刮起了一場(chǎng)席卷中華大地的物價(jià)上漲之風(fēng)。
時(shí)至今日，對(duì)當(dāng)前物價(jià)走勢(shì)究竟是結(jié)構(gòu)性通脹還是全面通脹前奏的爭(zhēng)論依然沒有結(jié)論。然而，防止明年物價(jià)水平走向全面通脹，已經(jīng)成為從中央政府到學(xué)者乃至平民百姓最為關(guān)心的話題。
“明年通脹形勢(shì)不容樂觀。”中國(guó)社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)助理何帆判斷。他從貨幣著眼分析：從貨幣供給來說，流動(dòng)性太多，這意味著更多的錢追逐同樣的商品；從貨幣需求來說，股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上漲效應(yīng)使得居民不愿持有銀行存款，居民儲(chǔ)蓄從銀行搬家投入資本市場(chǎng)后促使資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，如此循環(huán)往復(fù)，最終導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和一般物價(jià)全面上漲。
即使從經(jīng)典的成本分析角度入手，明年乃至未來的物價(jià)上漲壓力也讓長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)分析的國(guó)家信息中心宏觀分析師祝寶良擔(dān)憂！懊髂昴酥廖磥，成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲壓力還是很大的！彼袛啵髂陣(guó)際面臨的食品價(jià)格上漲幅度可能還在10%以上；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素包括土地、資金、勞動(dòng)力等的價(jià)格還會(huì)上漲；加上資源價(jià)格改革和翹尾因素，明年CPI可能還在接近4.5%的水平上。
不光物價(jià)上漲壓力加大，人民幣被動(dòng)升值的壓力也在加重。
2007年春天爆發(fā)的美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)，將日益一體化的全球主要經(jīng)濟(jì)體拖入一個(gè)巨大不確定性中。為了盡快擺脫次債危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入減息周期，目前已經(jīng)連續(xù)降息3次達(dá)100個(gè)基點(diǎn)，墜入“弱勢(shì)”境地的美元加大了其他貨幣升值壓力，并影響到英國(guó)、加拿大、歐元區(qū)乃至中國(guó)的貨幣政策。美元的持續(xù)貶值，加大了人民幣被動(dòng)升值壓力，歐元區(qū)最近加入到了施壓人民幣匯率的陣營(yíng)便是明證。這無(wú)疑給國(guó)內(nèi)出口型經(jīng)濟(jì)帶來挑戰(zhàn)。
問題出自何方
面對(duì)挑戰(zhàn)，我們不禁要問，人民幣到底哪兒出了問題？為什么會(huì)出現(xiàn)“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值”的局面？
究其根源，持續(xù)的國(guó)際收支雙順差需要人民幣實(shí)際匯率向均衡水平調(diào)整。中國(guó)社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)余永定指出，理論上說，在其他因素給定條件下，如果一國(guó)存在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差，而又不愿讓貨幣升值，就會(huì)因流動(dòng)性過剩導(dǎo)致通貨膨脹率上升，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際匯率升值，并最終恢復(fù)國(guó)際收支平衡。但在實(shí)踐中，國(guó)際收支順差國(guó)可通過對(duì)沖政策吸干過剩的流動(dòng)性，或通過資本管制將投機(jī)資本擋在國(guó)門之外，從而在一定時(shí)期內(nèi)遏制通貨膨脹的發(fā)展。但是，對(duì)沖不可持續(xù)，資本管制的漏洞無(wú)所不在。一般來說，通過這樣或那樣的途徑，雙順差加匯率穩(wěn)定最終將導(dǎo)致通貨膨脹出現(xiàn)。
因此，在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了兩幅并行不悖的景象：國(guó)內(nèi)商品、服務(wù)、要素、資產(chǎn)等價(jià)格水平上升，即人民幣對(duì)內(nèi)貶值；二是人民幣名義匯率小幅漸進(jìn)上升，即對(duì)外升值。
專家指出，兩者在經(jīng)濟(jì)福利意義上的差別，在于資源配置效應(yīng)和分配效應(yīng)。維持名義匯率穩(wěn)定、通過國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升來調(diào)整，會(huì)使資源配置進(jìn)一步扭曲，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程也極為緩慢，通脹和資產(chǎn)價(jià)格有超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
|
.png)